先来看看标普500有多厉害，我们选取了 2015-11～2023-11 的 8 年，为什么选择这个时间段呢？因为开始时间和结束时间 PE 相同（24.04 vs 23.74），排除了 PE 的影响。
股价是：177.57-400.32，由于排除了 PE 的影响，我们认为这段时间股价完全是企业成长驱动的，年化为 10%（400.32/177.57 = 2.254，2.254^(1/8) = 1.1069277），记住这个数字后面会考。
我们选择两个伟大的企业：可口可乐，苹果，应该没人反对。
可口可乐在这段时间股价是 30.85-53.67 ，倍数是 1.74 。PE 从 18-21（21/18 = 1.167）PE 影响是 1.167，企业成长驱动的因素是 1.74/1.167 = 1.491，这里有点绕，其实很简单，就是股价的倍数除以PE的倍数。
这段时间净利润是，7351到10714，10714/7351 = 1.457，这个倍数和企业成长驱动很类似，也应该类似，因为原因一样。排除 PE 的影响（因为 PE 捉摸不定），计算下来年化 5% 左右 （1.491^(1/8) = 1.0511984），低于标普500的 10%。
再看苹果，企业成长驱动是 2.338 （6.324/2.705 = 2.338），年化 11%（2.338^(1/8) = 1.1120020），跑赢标普。但，2013-2023年是苹果成长比较快的时间段，净利润从37037到96995，增长了 2.619 倍。要想押中这种伟大中伟大公司的伟大时刻难之又难。
所以我们尝试另一条路，投资低估值、市场错误判断的公司，但，如果真遇到低PE机会，往往是企业的至暗时刻，需要判断企业韧性能否渡劫。
我们举两个例子，一个是格力。现在 PE 是 7，假设自由现金流是1，增长是 0%，带入 DCF 公式，结果刚好是7，PE 是 7 隐含资本市场认为格力不增长（假设自由现金流增长率和净利润相同）。如果增长率达到 3%，PE 计算得15，如果你足够理解，判断3年内增长率回到3%、股价5年内跟上（股价要等到增长率稳定了），则总回报是 5 * 7%（股息）+ 15/7 * 100% = 249%，折合年化 20%。这个年化超过标普500了。计算可得临界点是 11 年（2.91^(1/11)=1.10），如果11年内能回到3%增长率就跑赢标普，所以格力的容错率比较高。
再看康卡斯特，现在PE是4.4，资本市场隐含预期是自由现金流的增长率为-10%，假设判断未来增长率是0%（可康卡斯特的净利润还是增长的，这就是资本市场让人迷惑的地方），临界点是 7 年。
最后结论，想跑赢宽基，我认为有两种路径：一种是选择伟大中的伟大公司的伟大时刻（例如苹果），一种是选择资本市场暂时嫌弃的公司，通过对公司的理解，发现资本市场过于悲观了。
由于作者进入资本市场时间较短，欢迎指出文章的逻辑错误，谢谢！