营业构成
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从贵州茅台主营业务结构来看,根据公司2022年半年报,茅台酒占据主营业务的86.72%(特指飞天),系列酒占比13.19%。
市占率
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从行业竞争格局来看,据中国酒业协会统计,2021年我国top8白酒企业市占率为44.46%。行业前三名分别是贵州茅台、五粮液及洋河股份,市占率分别为19.6%、10.97%及4.2%。
PE 22 (2024)
趋势
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茅台近10年营收增长迅速,2014年茅台营收322.2亿元,到2023年茅台营收已经达到1506亿元,净增长近1200亿元。2024年半年度营收达到819.31亿。
茅台发布2024半年度报。上半年,茅台实现营收819.31亿元,同比增长17.76%;归属于上市公司股东的净利润416.96亿元,同比增长15.88%。茅台在行业调整期以两位数增长,表现依然强势。
工艺
茅台酒的生产工艺分制曲、制酒、贮存、勾兑、检验、包装六个环节。 整个生产周期为一年,端午踩曲,重阳投料,酿造期间九次蒸煮,八次发酵,七次取酒,经分型贮放,勾兑贮放,五年后包装出厂。 茅台酒的酿制有两次投料、固态发酵、高温制曲、高温堆积、高温摘酒等特点,由此形成独特的酿造风格。
飞天又分为普通和年份(15,30,50),二者成本差不多,但售价差很多。
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行业
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产品体验
待补充
企业文化
质量压倒一切。
在巨大的利益面前,茅台始终坚守传统工艺,坚持“质量是生命之魂”的根本宗旨,坚守茅台酒从生产到成品不到五年绝不出厂的原则。
践行“四服从”铁律:即当产量与质量发生矛盾时,产量服从质量;当成本与质量发生矛盾时,成本服从质量;当效益与质量发生矛盾时,效益服从质量;当速度与质量发生矛盾时,速度服从质量。
护城河
无形资产:
- “BrandZ最具价值全球品牌排行榜”全球最具价值的酒类品牌。
转换成本:无
网络效应:
- 越来越多选择在宴请上使用茅台,无疑增加高端的感觉
成本优势:
- 茅台的成本只有60元,高粱+赤河水
风险
- 经济下滑(真风险)
- 白酒行业具有周期性,会受宏观经济影响
- 但他的周期性比其他白酒弱,在衰退期也是增长的,只是增长比较弱
- 反腐
- 到 2022 年公款消费只占营收的 3%,可见打击公款消费对茅台应该影响很小。
- 三公问题早在2013年就已经解决了
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- 年轻人不爱喝白酒
- 对于这些高净值人群来说,茅台不仅是消费品,还是一种具备升值潜力的理财产品。
- 越老味蕾越需要强刺激,年轻人年龄大了就爱了,这是生理
- 所谓讨厌酒桌文化只是不是主角,这是人性
价格
茅台的价格粗略分为出厂价和零售价,现在(2024)出厂价为1169元。零售价为2200-2700元,经销商利润率在189%-230%,而在中国白酒渠道商平均利润率是30%(已经属于较高的行业),也就是说当利润率超过30%时,渠道商就有很大动力,就不会影响茅台酒厂的利润。当价格在旺季(淡季价格意义有限)跌破 1519 时才会蚕食酒厂的利润。
渠道
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渠道有代理和直销,其中直销 1499 建议零售价,直销占比越来越高。
- 通过i茅台,中签率 0.38%
- 年纳税1000万,交100人社保可以申购
重制可能
茅台有原产地概念(特殊的气候造就特殊的菌落),茅台自己就曾多次尝试异地建厂,结果最好的一次孵化了珍酒。
总结
茅台可能是 A 股为数不多的几个可以入股的公司。
- 强大的护城河
- 轻资产
- 利润率高,ROE 高,毛利率高
- 增长的确定性高(随着人均 GDP 增长)
- 超过通胀的提价能力
- 没有国际化竞争压力