近期在分析某中概股财报时，观察到其在2025年1月进行VIE结构拆分。要理解这一举动，我们必须先探究其搭建的初衷。
搭建VIE结构最根本的原因，在于有效规避中国对外资在特定行业投资的限制。《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》中明确指出，增值电信业务等领域属于限制或禁止外商投资的范畴。
以声网为例，其核心业务是提供实时音视频互动（RTE）的平台即服务（PaaS），这在中国现行的法律框架下被界定为“增值电信业务”。相关法律严格限制外资直接在中国境内投资、控股或经营此类业务，并且规定必须持有如ICP许可证等特定牌照，而这些牌照通常只向内资企业发放。因此，对于一个接受了美元基金投资并在纳斯达克上市的外资控股公司而言，直接在中国合法运营其核心业务几乎是不可能的。
那么，近期为何又出现了拆分VIE结构的可能性呢？这主要归因于中国监管政策的演变与逐渐明朗化。
VIE结构长期以来处于法律的灰色地带，监管层对此既未明文认可也未曾彻底禁止。然而，自2023年3月31日起，中国证监会正式施行《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，标志着一个重要的转变。新规要求所有寻求海外上市的中国公司，包括采用VIE结构的企业，都必须向证监会履行备案程序。
这一备案制度的建立，虽然在形式上加强了监管，但更重要的是，它为科技公司在满足数据安全、国家安全等特定合规要求后，通过官方审查路径在海外上市提供了明确指引。此举可被视为将原先的“暗道”改造为有明确规则和守卫的“正门”。只要企业能够证明其业务符合国家安全和相关行业规定，监管机构便可能批准其采用外资直接持股的架构，从而为VIE结构的拆分创造了条件。