2024年3月20日，腾讯公布了2023年业绩，全年营收6090亿元，较去年同比提升11个百分点。非国际财务报告准则归属股东净利润为1577亿元，同比增长36%。
年份 | 净利润（人民币亿元） | 毛利率（%） | 股本回报率（%） |
2007 | 15.66 | 70.76 | 30.21 |
2008 | 27.85 | 69.66 | 39.66 |
2009 | 51.56 | 68.73 | 42.33 |
2010 | 80.54 | 67.83 | 36.99 |
2011 | 102.03 | 65.16 | 35.85 |
2012 | 127.32 | 58.52 | 30.83 |
2013 | 155.02 | 54.04 | 26.75 |
2014 | 238.10 | 60.89 | 29.76 |
2015 | 288.06 | 59.53 | 24.00 |
2016 | 410.95 | 55.61 | 23.53 |
2017 | 715.10 | 49.18 | 27.92 |
2018 | 799.84 | 45.45 | 24.72 |
2019 | 933.10 | 44.40 | 21.56 |
2020 | 1598.47 | 45.96 | 22.71 |
2021 | 2248.22 | 43.91 | 27.88 |
2022 | 1882.43 | 43.06 | 26.10 |
2023 | 1152.16 | 48.13 | 14.25 |
DCF
2023 - 自由现金流 - 240亿美元 约= 1680亿人民币
营业构成
2023年的腾讯，网络游戏收入达到1,799亿元，占比为30%；金融科技及企业服务收入达到2038亿，占比为33%；社交网络收入为1185亿元，占比为19%；网络广告收入为1015亿元，占比为17%。
游戏+（支付+企服+云计算）+广告
趋势
行业
作为一个成熟公司，还高增长。
产品
微信
- 人文和科技的结合
- https://www.gelonghui.com/p/182352 微信成功的必然和偶然
- 年轻化
游戏
- 王者荣耀的长红 - 知名数据统计公司Sensor Tower发布了2023年12月全球移动游戏收入排行榜单（仅统计App Store及Google Play商店，不包含第三方安卓渠道），其中《王者荣耀》在2023年12月收入2.03亿美元，排名第二，结束了其连续霸榜22个月的纪录。
- 48.4% Epic 股份
网文
- 阅文 ← 盛大文学 ← 起点
商业模式
腾讯的商业模式主要是通过免费提供互联网社交产品微信和QQ，获取海量C端个人用户，然后通过游戏、互联网广告、支付和云服务等方式实现商业化变现。
企业文化
- 用户体验 first
- 来自马化腾开发 QQ 时，继承于微信
护城河
无形资产：
- BrandZ 全球第十
转换成本：
- 联系人都在微信上
网络效应：
- 社交网络
成本优势
- 流量成本低
风险
- 游戏是否能持续出爆款
- 通过微信的低成本导流，试错
- 游戏的政策风险
- 中国对游戏的发行采取了严格的审批制度，所有游戏在上线之前必须获得政府的版号。自2018年起，版号审批被暂停了近九个月，这使得大量游戏无法上市。这一举措导致许多小型游戏公司陷入困境，大型公司也面临业绩压力。
- 2023年共发放游戏版号1075款，不仅超过了2021年，更是去年的两倍，数量提升明显。 同时，这也是自2018年至2022年连续五年的版号数量递减后，首次迎来的反弹。
- 2019年，中国政府发布了《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，规定未成年人每天最多只能玩1.5小时的游戏，并且在晚上10点到早上8点之间禁止玩游戏。此外，周末和节假日每日游戏时间限制为3小时。2021年8月，国家新闻出版署再次收紧政策，规定未成年人每周只能在周五、周六、周日和法定节假日的晚上8点到9点之间玩游戏。
- 中国政府对游戏内容的审查非常严格，禁止游戏中出现暴力、色情、赌博等不良内容。同时，还要求游戏公司加强对游戏中历史、文化等内容的把关，确保符合社会主义核心价值观。很多海外游戏因此被修改或被禁止在中国市场发行。
- 中国政府要求所有网络游戏用户必须进行实名注册，并使用防沉迷系统来监控和限制未成年人的游戏行为。许多游戏公司被迫加强技术手段，以确保政策的有效落实。
- 政府还对未成年人在游戏中的消费行为进行了限制，禁止未成年人进行高额消费，并要求游戏公司设置消费上限。这一政策旨在减少未成年人在游戏中不理智的消费行为。
- 头条系的流量竞争
- 推测视频号的播放量和抖音播放量的差距预计在3.3倍和6.6倍之间。需要继续看下一阶段 https://36kr.com/p/2530721112499714
- 抖音的社交化目前看来是失败的
- 过于依赖微信 - 主要业务都依赖社交网络
- PC 时代的 QQ，移动互联网时代的微信，下一个技术平台能不能站稳？
- 微信开始是靠 QQ 导流，下一个技术平台会依赖微信导流吗？张小龙会不会不愿意，最后落得和柯达一样？
- 如果没流量了，变成大号的网易（PE 9.9）
- 2025.1.7 被列入美国国防部清单
- 腾讯被列入这份名单显然是一个错误，我们并不是军工企业或军工供应商。不同于出口管制或其他，这份清单对我们的业务没有影响。尽管如此，我们仍将同美国相关部门共同解决误会。
- 腾讯美国投资者禁止投资
- 腾讯不是美国国防部的供应商
- 国外游戏、但是国外游戏占比只有 10%
总结
微信具有护城河中最强大的网络效应，低成本的流量，让腾讯的游戏可以反复试错。
腾讯自我定位是家社交网络公司，所以某种角度来说，现在依赖微信，以前依赖 QQ 都是正常的。
最坏情况，腾讯在下一个平台没孵化出微信的替代者，腾讯变成大号的网易，假设微信能坚持 10 年，假设期间腾讯的净利润年化 15%，1.15^10 = 4，PE 减半 ，股价 *2，可以接受。